特朗普一句改变关税的话引铜跳水，但终究改不了全球贸易生产结构 特朗普准备取消对金属和铝制品征收的关税。这则消息一出，铜快速跳水。当前铜市场凸出体现中美错配逻辑。我国结构性缺铜与美国政策性囤铜形成鲜明对比。 关税预期扰动市场，但非根本性扭转。正如《金融时报》报道和美国财长贝森特的确认，市场正在交易特朗普计划取消部分金属关税的预期 。这直接动摇了前期套利的基础，导致了我们看到的铜价快速跳水。高盛研究部也指出，此前支撑铜价创历史新高的核心逻辑之一，就是交易商抢在关税落地前疯狂搬铜入境，人为制造了美国以外地区的现货稀缺。而一旦这个预期反转，铜价的情绪催化因素就会减弱 。 结构性矛盾未解，中长期趋势仍被看好，尽管短期波动剧烈，市场中众多专业机构中长期观点是依然看好铜。短期的政策扰动，并未改变铜市深层次的结构性供需矛盾。 供应刚性约束难破：全球铜矿山的资本开支不足问题正在集中爆发。近期，铜精矿的加工精炼费（TC/RC）甚至跌至负数，这意味着冶炼厂每加工一吨铜精矿都要倒贴钱，创下了历史最低水平 。这直接反映出矿端供应的极度紧张。2026年多家矿企下调产量指引，加剧了这种紧张格局 。 我国需求有强劲支撑：电力、新能源车、AI数据中心等，正是未来铜消费增量的核心引擎。国家电网十五五时期的固定资产投资预期将明显增长 。AI算力与数据中心等领域的需求将有力拉动铜消费 。我的钢铁网数据也印证了国内精炼铜产量维持高位，但库存累积更多是受春节假期等短期因素影响，需求韧性仍在 。 美国囤货的本质：当前美国的库存飙升，本质是关税政策催生的商业套利行为 。这与美国本土的刚性消费需求是两回事。即便关税政策出现调整，这部分库存的流向可能会改变，但无法解决全球铜矿供给不足和我国长期缺货的根本问题。 特朗普一句话能改变关税，但改不了全球贸易结构和生产结构，这轮铜价的波动，是一次典型的由政策预期差引发的短期情绪释放和套利逻辑平仓。 对于后市，可重点关注以下几点，1. 政策落地情况：特朗普政府的最终决定仍有变数，这是短期最大的不确定性 。2. 我国需求复苏节奏：春节后下游加工企业的复工进度，以及电网、新能源等领域的实际订单情况，将决定国内实际去库的速度 。3. 供应端扰动：全球主要矿山的品位下降、生产事故等地缘政治风险，都可能随时成为点燃市场的火药桶 。