芒格谈我们确实犯过很多错

1998年3月 西科在洛杉矶召开了股东会，芒格谈我们确实犯过很多错

全美航空这笔投资赚钱了，但以后可不做这样的投资了股东：您刚才谈到了错误。去年，我向您请教了一个关于全美航空的问题。您去年说，投资全美航空是个错误。现在，这笔投资应该赚了很多钱了。请问您还持有全美航空吗？您现在认为全美航空的生意如何？我们不谈论我们买入和卖出的具体价格。我们只按照证监会的要求披露我们的有价证券投资活动。我们投资全美航空是个错误。眼看着我们的财富蒸发，1.5亿美元没了，两亿美元没了，那种感觉很不好受。工会只考虑自己的利益，不肯做出半点让步。破产的竞争对手，已经无力偿还贷款，却还亏本经营，把活着的航空公司也一起拖下水。全美航空这笔投资给我们带来了很多烦恼。航空公司的经营杠杆高，业绩有很大的弹性。航空业进入了景气周期，包括全美航空在内的所有航空公司，业绩都出现了强势反弹。大家也看到了，伯克希尔的这笔投资赚钱了。我们以后可不做这样的投资了。没回购并不是最严重的错误股东：在伯克希尔股东会上，沃伦表示，如果说伯克希尔的管理层过去有什么错误的话，这个错误应该是没有回购伯克希尔的股票。请问伯克希尔是否进行过复盘，分析管理层没有回购股票的原因？大家知道，长期以来，我们一直明确支持好公司大力回购自己的股票。如果我们说，伯克希尔没回购股票，是因为伯克希尔特殊，那可能会显得我们很虚伪。所以，还不如干脆说，我们没回购，是做错了。过去，我们是没回购自己的股票，但我们买了很多其他公司的股票，我们买的这些股票实现了巨大的涨幅。沃伦自己承担了错误，说自己没回购伯克希尔的股票。其实，从机会成本的角度考虑，我们回购自己的股票，收益未必胜过我们买入其他公司的股票。我们买入的其他公司，表现都非常好。现在回过头看，与买入其他公司相比，我们回购自己的股票获得的收益并不会高出多少。然而，我们确实犯过很多错。伯克希尔犯的最严重的错误在于，我们让很多好机会从指尖溜走了。这种错误才真正给股东造成了巨大的损失。有些投资，我们本来该做的，却没有做，让股东少赚了很多钱。我们从来没犯过大错，让股东亏很多钱。我们很少亏钱，这方面我们做得很好。然而，有一种错误是不会出现在审计报告中的。那些好机会，我们眼睁睁地看着它们溜走了，那么多该赚到的钱却没赚，每次想起来，我们都觉得非常遗憾。

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