一、钽价上涨情况与核心驱动

本轮钽价上行启动于2025年Q4，2026年进入加速上涨阶段，当前钽矿石价格已升至140美元/磅，追平2011年历史高点。核心驱动集中在三方面：

• 供给冲击：刚果（金）东部核心矿区发生重大坍塌事故，该矿山供应占全球钽资源15%，目前已全面停产，预计恢复周期长达半年；

• 需求拉动：AI服务器大规模搭载有机聚合物电容，直接带动电容器级钽粉、钽丝需求放量；

• 投机囤货：下游终端客户备货避险，贸易商囤积钽锭、氧化物进一步加剧供需错配与价格波动。

二、供给端：格局高度集中，新增供给极度稀缺

全球钽资源供给呈寡头垄断格局，供给刚性极强：

• 非洲以手工矿为主，成本偏低但地缘、安全风险突出；

• 巴西钽为铌矿伴生产品，产能依附铌矿开采；

• 澳大利亚曾为全球最大储量区，但受锂矿开采优先级挤压、开采成本高企影响，目前基本处于停产状态；

• 国内仅江西宜春414矿在产，供应占全球8%-10%，供给相对稳定。

未来2-3年全球无大规模新建矿山投产，澳洲矿山受通胀与成本劣势制约，复产概率极低，供给端弹性不足。

三、需求端：AI带来结构性增量，整体稳健增长

2021年全球钽消费结构（金属量）：

• 钽电容：800吨，AI服务器用有机聚合物电容的钽粉单耗显著高于传统锰系电容，2026年主流厂商钽粉出货量预计同比增30%；

• 半导体靶坯：300-400吨，国产替代加速下，需求有望提升至400-500吨；

• 高温合金、化工防腐：各300-400吨；

• 光学镀膜、钽酸锂晶片等：约100吨。

此前行业需求增速预期为6%-8%，AI带动钽电容需求高增，但其余领域需求平稳或偏弱，整体仍较难实现双位数增长。

四、产业链利润分配与价格传导

产业链价格传导呈现明显分化：

• 钽电容、半导体靶坯：下游为长期核心大客户，议价能力强，企业难以跟随矿石涨幅同步提价；

• 化工防腐材料：以散单客户为主，供应端话语权更强，产品普遍涨价30%左右，报价有效期已缩短至1-2天。

当前加工材涨幅已超过钽矿石端涨幅。

五、价格走势展望

• 短期：钽矿石价格年内有望冲击160-180美元/磅，价格高点大概率出现在2026年10-11月；

• 中长期：价格中枢难再回落至六七十美元水平，未来3年有望站稳100美元/磅以上，甚至中枢上移至120美元/磅。

风险扰动需关注：投机商在价格上涨30%-40%后集中出货、刚果（金）停产矿山复产节奏等；但在AI需求持续支撑下，价格不具备大幅回落基础。

投资建议

刚果（金）矿山停产造成的供给缺口或将持续半年，叠加AI高增带动钽电容需求持续释放，钽产业链价格上行趋势明确，年内高点或现于10-11月，未来3年价格中枢维持高位。推荐：东方钽业（钽铌全产业链龙头）关注：江钨装备（钽矿资源）、新金路（钽矿相关）

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