中国股市为什么总是跟跌不跟涨？ 美股及西方国家的股市十几年来连创200多年新高，但中股十几年来却在三四千点来回徘徊，这到底是为什么？ 其实，“跟跌不跟涨”只是短期情绪镜像，深层其实是两套完全不同的底层代码在运行。A股并非总跟跌，数据显示2024年2月以来与美股相关性已近乎零，走的是“独立行情”。核心差距不在于短期波动，而在于牛市的“燃料”完全不同：

美股为何能长牛？（“回购+全球流动性”永动机）

· 回购托底：80年代起允许回购，企业通过发债低价回购，总股本缩水推高EPS，这是缩股增利。· 全球输血：美元循环下外资是稳定买家；居民通过401k持续定投，形成越涨越买的正反馈。· 巨头主宰：近年牛市本质是AI七巨头的孤岛狂欢，多数个股跑输指数，抱团极紧。

A股为何总在3000点？（“扩容+套利”困局）

· 池子变深：同样3300点，18年前市值20万亿，如今80万亿。指数没变，但承载了数倍融资与解禁压力，这是以空间换时间。· 回报偏好：长期侧重融资功能，投资者更依赖差价博弈而非分红。缺少稳定回购，资金易“打游击”。· 筹码窒息：十数年积累了天量套牢盘，量化等机构甚至依赖指数区间波动套利，形成“舒适区”不愿突破。

所以并非简单的跟跌，而是美股靠内生回购吸估值，A股还在消化历史包袱。至于外界常说的估值低，其实低≠必须涨——扭转预期需要从“融资市”到“投资市”的质变信号。