白酒板块深度：10家核心龙头企业

1. 贵州茅台核心逻辑：白酒绝对龙头，品牌壁垒无可替代。飞天批价企稳回升，较2025年低点上涨8%；直营渠道（i茅台）占比超35%，非标产品持续放量，业绩增速稳定在10%–15%，股息率约4%，抗周期、抗波动能力行业领先。催化：春节动销双位数增长，基酒产能释放支撑长期放量，外资持续加仓。风险：批价波动、政策调控、估值相对偏高。2. 五粮液核心逻辑：浓香白酒龙头，普五批价稳定在850元，渠道库存降至2个月以内。渠道改革（整治窜货、优化经销商）效果显著，2026年利润修复预期强，性价比突出。催化：茅台企稳带动板块动销改善，“美酒+美食”国际化推进，高分红承诺提供估值安全垫。风险：次高端竞争加剧，省外扩张不及预期。3. 泸州老窖核心逻辑：国窖1573批价回升至890元，“百城千店”即时零售提振终端动销，产品结构持续升级，赤水河产区协同强化壁垒，业绩弹性较大。催化：宴席场景复苏、数字化渠道放量、股权激励落地。风险：高端市场竞争激烈，费用率上行压力。4. 山西汾酒 核心逻辑：清香型唯一全国化龙头，青花系列（次高端）全国扩张、玻汾（大众酒）夯实基本盘，双轮驱动。低度化贴合年轻消费，省外收入占比持续提升，2026年预计增速6%–10%，在次高端中表现领跑。 催化：清香型市场份额提升（逼近28%）、商务场景复苏、新品迭代。 风险：次高端价格战、省外渠道管控难度大。5. 洋河股份 核心逻辑：梦之蓝卡位次高端商务市场，深度分销网络覆盖全国，宴席场景优势明显。渠道改革深化，分红比例提升至100%（2025–2027年），现金流充裕，估值修复空间充足。催化：省内消费复苏、省外突破、M6+等升级产品放量。风险：产品迭代偏慢、渠道库存去化节奏偏缓。6. 舍得酒业核心逻辑：以“老酒战略”形成差异化，12万吨陈年基酒构筑核心壁垒；品味舍得升级+低度老酒新品放量，线上渠道占比11%–12%，前置仓分佣模式打开增量，山东、河南等基地市场复苏，2026年业绩弹性高。催化：库存去化完成、股权激励目标兑现、新渠道复制推广。风险：品牌势能波动、区域拓展节奏不确定。7. 古井贡酒核心逻辑：安徽市场占有率超35%，区域统治力极强。古20/古16（次高端）稳健增长，古5/古8（大众价位）受益宴席复苏，主动降速去库后轻装上阵。2026年预计增速5%–8%，股息率约4.76%，估值适中。催化：安徽本地消费回暖、产品结构升级、数字化转型见效。风险：省外扩张受阻、高端化进程偏慢。8. 今世缘核心逻辑：江苏婚宴市场占有率超40%，国缘系列（300元以上）增长强劲，联营体模式渠道周转快、积极性高。毛利率超75%，分红优厚，充分受益江苏强劲消费力。催化：婚庆消费复苏、商务场景拓展、省内份额持续提升。风险：区域依赖度高，全国化突破难度大。9. 迎驾贡酒核心逻辑：以“生态洞藏”打造差异化，洞藏系列持续放量，大众价格带性价比突出，库存低、动销快，2026年有望率先复苏，估值合理、业绩稳健。催化：安徽、湖北等基地市场复苏、光瓶酒升级、渠道利润修复。风险：产品结构偏中低端，品牌向上速度较慢。10. 水井坊核心逻辑：聚焦高端/次高端，典藏、臻酿八号持续升级，渠道改革（终端直配）推进，新渠道营收占比近25%，2025Q3新渠道同比+71%，2026年有望实现困境反转，弹性突出。催化：外资股东赋能、产品提价、库存去化完成。风险：渠道调整周期较长、费用投放压力。 风险提示：以上均为公开信息整理，不构成任何投资建议。