缺电为明年主线，关注传统行业重新定价【zx电新】 1）储能：阳光电源为确定性最强标的，Fluence FY2025Q4业绩表现亮眼，新签订单超14亿美元创历史新高，在手订单达53亿美元；全年营收23亿美元（低于指引3亿美元，主因亚利桑那工厂产能提升延迟），调整后毛利率13.7%破纪录。业务端AIDC配储需求爆发，意向合约超30GWh，80%（24GWh）为Q4新增，我们认为阳光将围绕配储时长上修及aidc上游方案拓展两个方向逐步上修业绩。 2）【BE】周末传言斩获NBIS/微软联合定制的300兆瓦数据中心电源订单（新泽西州温兰项目），该项目由DataOne开发，将于12月正式投用。项目分阶段落地：初期50兆瓦已交付微软（NBIS财报电话会议确认），剩余250兆瓦即将投产，远期规划扩建至1GW。 3）【电源侧】麦格米特无更新，新雷能开展交流。公司聚焦全系列模块电源（以二次/三次电源为主，含DD-GPU），48V转12V母线变压器小批量待放量，12V转0.8V三次电源测试待小批量，PPS研发中、HVDC power处于早期方案论证；海外客户以二次/三次电源为主，国内联合研发三次电源。价格上，AC电源按瓦计价，DC电源与功率密度、工艺相关，48V转12V二次电源3美分/W，三次电源6-7美金/W（按电流定价）。与ADI为联合设计+ODM贴牌模式，ADI供芯片并负责市场，二次模块电源独家合作，合同处于小批量阶段，可直供配套企业，不用ADI芯片可直客但公司不计划开展。 4）【燃机】杰瑞股份开展交流，公司订单进一步上修。公司1202公告新增1亿+美元数据中心发电机组销售订单，与前次订单合计2亿+美元/200MW+，均于2026年交付。公司发电业务以燃机机组为起点，长期看齐钻完井业务规模（50e收入）。2026年业绩核心取决于轮机货源交付，现有西门子、贝克休斯等供应商外新增合作方，机型覆盖6-50MW，维持年100-200MW增量指引（当前租赁~300MW、在产~100MW）。26年将以现货+期货形式保障200MW+销售规模，部分租赁合同到期后或优先满足销售，后续产出机组补充租赁。