2025年12月1日，美联储正式停止量化紧缩（QT），结束了自2022年6月启动的缩表进程。 美联储此次停止QT标志着其从“激进紧缩”转向“谨慎中性”，既是对金融市场压力的回应，也反映了其对经济软着陆的权衡。然而，在财政扩张与结构性通胀并存的背景下，这一政策调整的可持续性仍待观察。 这一政策转向释放了以下关键信号： 1. 流动性管理优先于继续紧缩 美联储通过停止缩表，明确将维持银行准备金在“充裕”水平（约3万亿美元），避免货币市场流动性紧张重演。这一决策与2019年QT暂停的逻辑类似，均发生在准备金接近警戒线（名义GDP的7%-10%）时，凸显其对短期融资市场稳定的重视。 2. 政策重心从抗通胀转向平衡风险 尽管美国核心通胀仍高于2%目标，但劳动力市场疲软迹象（如失业率升至4.2%）和制造业PMI连续收缩，迫使美联储提前调整政策。此举表明其认为“通胀风险”已让位于“经济下行风险”，与2024年6月起逐步放缓缩表节奏形成连贯路径。 3. 技术性调整而非重启宽松 美联储强调，停止QT不等于量化宽松（QE）。其操作是“资产置换”：用到期的MBS资金购买短期国债（T-bills），维持资产负债表规模不变，而非主动扩表。这一设计既避免长期利率被压制，也保留未来政策灵活性。 4. 对全球市场产生外溢效应 美元流动性收紧的终止将缓解新兴市场资本外流压力，历史数据显示，QT结束往往伴随美元指数走弱（如2019年周期），可能推动资金流向风险资产。但需警惕美国财政赤字扩大（2025年预计达GDP的6.5%）可能加剧国债供给压力，抵消部分流动性改善效果。 5. 为潜在降息铺路但保留悬念 市场预计12月降息概率升至70%，但鲍威尔坚持“数据依赖”原则。若后续通胀反弹（如关税政策推高商品价格）或就业数据超预期强劲，美联储可能暂停宽松，凸显政策路径的脆弱平衡。