申万宏源证券近日发布报告认为，10月以来，大类资产已经出现了风险偏好走弱的迹象，避险资产如黄金在10月17日见顶，美债利率在10月22日后开始上行。股市方面，10月全球股市涨幅集中在日、韩、美等个别市场，以及个别板块，如美股上涨集中在半导体、零售，与经济相关的板块下跌。因此，本轮股市下跌并非基本面预期的变化，更多是流动性风险所致。报告还提到，美联储的隔夜逆回购银行间准备金余额掉至近3年来的低位，银行间融资利差SOFR-EFFR从9月29日的0.04%上升至0.36%，达到2020年来高位；近期美股的波动更多是高估值+高动量下，市场脆弱性提升。