昨晚美股这场“美剧”看点十足，可从“政府门难开”“关税难再收”两篇“剧评”解读。

其一，特朗普的软肋是美股与加密货币。昨晚他一句“政府停摆现在影响股市”，让美股和加密货币应声走强，但市场或许高兴太早——特朗普计划今日下午动用“核选项”，即废除参议院冗长辩论制度（filibuster）重启政府。在美国参议院，冗长辩论允许议员无限发言拖延投票，需60票才能终止并进入表决，这让共和党即便占多数，无民主党配合也难快速通过预算案。而修改规则废除该制度仅需51票，却被视为极端措施，会改变参议院运作传统。更关键的是，共和党近期四场重大选举全败，议员大概率反对“核选项”——若明年中期选举沦为少数派，民主党将借该规则畅通无阻推行法案。如今民主党携胜势不愿在预算案上妥协，特朗普只剩“对抗（政府停摆引发危机）”或“妥协（接受民主党预算案）”两条路，留给其的时间已不多。

其二，美国最高法院听证质疑特朗普关税“合法性”，虽最终裁决需6-8个月（最快圣诞前出炉），但听证后Polymarket预测其关税合法概率骤降至18%。核心争议有二：一是1977年《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）未明确提及“关税”，仅授权总统“管制财产进出口”，需判定“管制”是否包含征税及权力边界；二是特朗普行政命令第14257号中“普遍性”“对等性”关税（如对欧盟、日本15%关税等）的合法性，不涉及特定产品关税。背后逻辑是最高法院有判例，不支持总统借旧模糊法律推大规模新经济措施（曾推翻奥巴马相关行政行为），且三权分立下法院只审“合法性”，不顾“合理性”。一旦败诉，美国财政部需返还近3000亿关税+复利利息+赔偿损失，潜在责任或达1万亿美元，将加剧财政赤字、破坏政府信用。这也导致昨晚十年期美债收益率涨至4.159%，债市反映强烈。

最后聊聊黄金白银：黄金现阻力位3990，测试未果将继续调整；白银阻力位48.5。二者调整尚未结束，切勿盲目期待径直创新高，否则可能付出代价。

大家早安！