市场早报：AI、加密货币承压，美国流动性与党争成核心变量

一、英伟达股价昨日显著回调，盘前跌2%至202.83美元，收盘再跌3.96%，此前其因获准向阿联酋销售GPU刚获大涨，此番跌幅格外引人注目。核心诱因之一是《大空头》原型迈克尔·伯里旗下Scion Asset Management的做空动作——该机构买入1.87亿美元英伟达看跌期权及9.12亿美元Palantir看跌期权，两笔交易占基金组合约80%。

伯里多次警示，靠互相融资支撑的增长是“循环制造杠杆”，并非创造价值。我认为当前AI科技股与2008年次级贷逻辑高度一致：抵押品从房子变为GPU、算力、数据中心，杠杆资金从MBS、CDO打包变为企业债、循环融资，“零风险”宣传换成“AI增长无上限”，股价上涨与房价上涨均在掩盖盈利能力不足，AI泡沫本质是“虚构的现金流被资本化”。

不过，美国AI科技股最大威胁或来自竞争对手。中国扩大国产芯片数据中心补贴（最高覆盖50%电费），美国则重申禁止英伟达向中国出口Blackwell。但需注意，做空美股科技股非明智之举，此次下跌主因是政府关门与流动性紧张，美股“逢低买入”信仰仍在，连续两天下跌后反弹概率超80%。

二、贝莱德同步大肆做空加密货币，昨日比特币暴跌约7000点跌破103000，正式进入技术性熊市，据称其已卖出24000枚比特币（约27.5亿美元），且仍在持续抛售，反映市场流动性高度紧张。

流动性压力根源指向美国政府债务操作。周三美国政府将发布季度再融资声明，明确借款金额及短长期债券发行比例。此前政府“坐短支长”依赖短期国债融资，若继续大规模发行短期票据，将加速抽干银行准备金，即便美联储12月1日停止缩表并购入短债，也难以补足流动性。更棘手的是“错配”风险：美联储买太多短债会导致抵押品短缺推高repo利率，买太少则银行流动性吃紧，而这一协调需政府与美联储配合，但当前政府关门僵局未破。

国会第十四次表决失败，特朗普拒绝妥协，核心争议聚焦民主党福利政策。他称民主党福利是为保护非法移民票仓，宣布政府开门前冻结SNAP食品券福利，导致全美超4000万依赖者、每月约82亿美元资金停发。其阵营认为，SNAP存在滥用问题，部分非法移民子女（美国公民）可申领，部分州审核宽松，成为“吸引非法移民的磁石”。

选举背景下，民主党占据上风，特朗普民调跌至低点，政府开门时间悬念重重。至于黄金白银，可谓心想事成。大家早安！