茅台的三季报发布了，话不多说直接上菜。

三季度营收390亿，同比增长0.56%；

三季度归母净利润192亿，同比增长0.48%；

前三季度合计营收1284亿，同比增加6.36%；

前三季度归母净利润合计646亿，同比增加6.25%。

如果四季度利润跟去年254亿持平，那么2025年的净利润预计在900亿。

现在来看，年度9%的增长目标有点困难了，能达到900亿，我认为也可以接受。

从经营上看，公司各类酒的销售情况如下：

三季度合计茅台酒营收1105亿，系列酒营收179亿；

中报时茅台酒营收756亿，系列酒营收138亿；

由此可知，仅三季度茅台酒营收349亿，系列酒营收47亿；

同理，2024年三季度茅台酒营收325亿，系列酒营收63亿；

那么2025年三季度茅台酒的营收增速为7.4%，系列酒营收增速-35%。

系列酒确实卖不动了，下滑的厉害，其中茅台1935的价格记不大清了，大概从一千多降到500多。

茅台酒的增速确实下来了，市场动销情况应该不容乐观。

这两天茅台的终端零售价格一降再降，有急速下跌的趋势，从1800多突降到1600左右，也充分体现着市场的冷淡。

我觉得价格加速下跌也未必是件坏事，让市场尽快出清，想甩货的/现金流压力大的群体完成抛售，价格才能稳定下来。

目前的市场走势跟上一波白酒危机非常类似，唯一不同的是上次的出厂价比现在低。

我表达两个观点：

1、茅台酒作为国内白酒的天花板，自带的装x属性和身份凸显，在价格下跌时，会刺激更多消费群体购买。

如果以前的价格高高在上，现在价格垫垫脚能够到，那么一定会有人想要尝一尝这款神往已久的酒。

而且上述我所讲的是茅台客户群体的增量。

再说存量。

每一款酒都有自己的拥趸，就是不论这个酒是什么价格，他们都会去喝，价高了每次少买点喝，价低了一次多囤点喝，此类现象在高端白酒身上会更加凸显。

如果茅台价格持续下跌，会让一批老酒鬼兴奋起来，因为他们可以趁此买更多的酒将来喝，同时也会让普罗大众想要一尝究竟。

基于以上两种因素，茅台酒的价格是有强支撑的，至于支撑面在哪，这个现在说不准。

在没有跌破市场指导价（1499）之前，可能今年公司不会主动去刻意控量。

2、我们的世界，不论是宏观经济，还是某个行业，都会存在一定的周期性。

周期有长有短有强有弱，有的企业在周期中会死掉，而有的企业会在周期中活下来，而且越活越好。

高端白酒就是这样的企业，超高的毛利率，坚实的消费群体，优秀的商业模式，五一不是其跨越周期的利器。

房地产干30年，会给股东留下一堆负债，而且是有息负债。

白酒干30年，会给股东留下一堆现金，都快溢出来的现金。

房地产会因缺少现金而亡，白酒不会。

而且高端白酒在行业洗牌后，会占有更多的市场份额，为下一次增长继积蓄力量。

三季报将众多白酒打回了原形。

五粮液利润同比-66%；

山西汾酒利润同比-1.4%；

泸州老窖利润同比-13%；

洋河股份利润同比-158%；

古井贡酒利润同比-75%；

今世缘利润同比-49%；

舍得酒业利润同比-63%；

疫情三年压货的帐，终归是要还的。

可那又怎么样呢？

大不了还几年，酒又被喝光了，不还是得继续生产销售吗。

每一次白酒的危机，都是一次投资机会的再现，如何做到在市场普遍看衰中保持思想的独立性，是我们终生需要修炼的功课。

本周无交易，目前持仓：

腾讯61%，茅台28%，分众9%，片仔癀2%。

年内收益23%，具体见下。

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