赣鄱资本赋新曲：以并购为笔，书产业升级与价值新生

当德兴铜矿的矿脉蜿蜒成产业长廊，赣州稀土的光泽映照出科技前沿，赣鄱大地的产业图谱早已在资源禀赋与战略布局中定格。有色金属的万亿根基、新能源的蓬勃脉动、先进制造的集群崛起，既为江西以资本为纽带整合产业提供了底气，也为盘活发展瓶颈期的中小市值上市公司指明了路径。收购50亿市值以内的非ST标的，绝非资本的简单逐利，而是以产业逻辑为经、以资产运作为纬，在结构优化中破局，在价值管理中增值的系统工程。

标的甄选：锚定产业坐标的精准落子

优质标的应是江西产业优势的“承接者”与自身瓶颈的“突破者”，需紧扣“强链补链延链”逻辑，在五大优势赛道中精准筛选：

有色金属产业链（3家）

• 福达合金（603045）：国内电接触材料龙头，却受原材料白银成本飙升拖累，2025年一季度陷入亏损，毛利率仅8.52%。其智能电网用铜基材料技术可与鹰潭铜基新材料集群形成协同，补全从冶炼到高端应用的链条断点。

• 西部黄金（601069）：虽借金价上涨实现扭亏，但自产金资源枯竭，外购金业务毛利率仅1.56%，应收账款占比高企。可依托江西黄金资源勘探能力，同时其哈密锑矿产能能对接光伏玻璃澄清剂需求，与江西光伏产业形成互补。

• 金瑞矿业（600714）：碳酸锶全球市占率超40%，却受单一产品价格波动影响显著，市值仅29亿。其盐湖提锂副产项目可与宜春“亚洲锂都”资源联动，切入锂电材料赛道。

新能源产业链（4家）

• 固德威（688390）：储能逆变器业务受欧洲高库存冲击，2024年归母净利润亏损0.62亿元，成为头部逆变器企业中唯一连续两期亏损的公司。可注入江西松湖渔光互补储能资产，对接3382.3万千瓦新能源装机形成闭环。

• 海优新材（688680）：光伏胶膜产能过剩加剧内卷，项目延期且海外拓展乏力，市值已跌至50亿以内。能与晶科能源形成“制造-应用”协同，借助江西光伏产业集群降低成本。

• 智动力（300686）：锂电池精密结构件业务增长放缓，受下游需求波动影响大。可对接孚能科技订单资源，依托江西新能源汽车产业实现产能升级。

• 派生科技（300176）：新能源汽车零部件业务遇阻，资金紧张制约技术迭代。能植入江西特种电机的电机集成技术，切入储能设备核心部件领域。

先进制造产业链（3家）

• 山东威达（002026）：工业机器人业务受下游需求疲软拖累，毛利率持续下滑。可依托长三角（含江西）大飞机集群，承接洪都航空配套订单，拓展航空零部件加工赛道。

• 天桥起重（002523）：传统起重设备业务增长停滞，智能化升级滞后。能与江西铜业的智能矿山建设需求结合，开发定制化起重装备。

• 科远智慧（002380）：工业自动化系统业务竞争加剧，盈利增速放缓。可植入江西“产业大脑”建设成果，转型智能制造解决方案提供商。

生物医药与现代农业产业链（3家）

• 太龙药业（600222）：中药制剂业务增长乏力，产品管线单一。可注入江西道地药材种植加工资产，借力青峰药业的研发能力拓展产品线。

• 惠发食品（603536）：预制菜业务受同质化竞争冲击，市值仅20余亿。能整合江西粮食主产区资源，开发赣菜特色预制菜品，对接泰和乌鸡等本地食材供应链。

• 神农科技（300189）：种业研发投入大但转化效率低，市场化品种竞争力不足。可对接江西农业科研院所，强化杂交水稻育种能力，借力粮食主产区实现规模化推广。

文旅消费产业链（2家）

• 三特索道（002159）：景区运营受季节性影响显著，消费场景单一。可注入江西庐山、三清山文旅资源，打造“索道交通+景区消费”综合体。

• 西安饮食（000721）：餐饮业务复苏缓慢，预制菜布局见效甚微。能引入江西特色餐饮IP，开发茶油烹饪食品等衍生品，借助润田实业渠道实现全国布局。

结构优化：破解瓶颈的产业重构

收购完成后，需通过产业协同打破标的发展桎梏，实现“1+1>2”的整合效应。

有色金属标的聚焦“材料升级”：推动福达合金与江西铜业的绿色冶炼资产联动，借鉴集中采购模式将铜原料成本降低10%，同时切入新能源汽车继电器用精密铜材领域，将毛利率从8.52%提升至15%以上；协助西部黄金整合江西金矿勘探资产，将自产金占比从不足30%提升至60%，同时依托其锑矿产能对接光伏玻璃企业订单。

新能源标的主打“场景落地”：为固德威注入峡江零碳物流园储能设施，依托江西储能补贴政策将项目回报周期缩短至3年以内；推动海优新材与晶科能源共建光伏胶膜联合实验室，开发适配TOPCon技术的高端胶膜，摆脱中低端市场内卷。

先进制造标的侧重“赛道切换”：引导山东威达在南昌建设航空零部件加工基地，承接洪都航空10亿元级配套订单，将民用业务占比从25%提升至50%；助力科远智慧接入江西铜基新材料产业大脑，为鹰潭铜加工企业提供定制化智能管控方案。

生物医药与农业标的发力“产业链延伸”：支持太龙药业与江中制药合作，开发复方草珊瑚含片衍生品，借助其销售网络实现终端放量；推动惠发食品在赣州建设预制菜加工基地，以赣南脐橙、泰和乌鸡为原料开发特色产品，毛利率提升至20%以上。

曲线培育：突破增长的战略突围

第二曲线的培育需立足江西产业优势，挖掘标的与本地生态的协同增量。

新能源领域，固德威可依托江西锂电产业基础，向“储能运维+电池回收”转型，对接江西睿达新能源的回收网络，从“卖设备”到“卖服务”提升现金流稳定性；海优新材可借力江西九岭锂业的锂云母资源，开发光伏胶膜用新型添加剂，形成差异化竞争优势。

先进制造领域，山东威达可聚焦农业场景，联合江西高校开发水稻种植智能化设备，契合乡村振兴政策导向；天桥起重可转型矿山智能搬运装备供应商，对接德兴铜矿的智能化改造需求。

文旅消费领域，三特索道可打造“赣皖闽”跨省文旅线路，配套销售赣南茶油、景德镇瓷器等特产，实现“旅游+消费”双向赋能；西安饮食可在南昌开设“赣菜体验店”，结合兵马俑IP开发文旅食品礼盒，培育新增长极。

资产注入：激活价值的核心引擎

优质资产注入需坚持“产业协同、盈利可靠、合规透明”原则，为上市公司植入“新引擎”。

核心产业领域，将赣州稀土的中重稀土分离资产注入金瑞矿业，参照中国稀土的整合路径提升估值溢价；把江西智锂科技的磷酸锰铁锂技术导入智动力，强化其正极材料配套能力。政策红利领域，为海优新材注入上饶光伏产业园的标准化厂房资产，享受税收优惠与电价补贴；推动神农科技承接江西种业振兴基金投资的育种基地，降低扩张成本。

传统产业升级方面，为惠发食品注入江西粮食集团的饲料加工资产，将预制菜原料自给率提升至70%；为三特索道注入江西文旅集团的景区运营团队与会员体系，提升客流转化效率。资产注入前需通过第三方审计确保估值公允，规避商誉减值风险。

价值管理：现金流与市值的双优路径

通过“经营提质+资本运作+投关管理”三维发力，实现价值创造与传递的统一。

现金流最大化举措

1. 产业链现金流管控：有色金属与新能源标的推行“预收款+长单”模式，如固德威对储能订单收取30%预收款，锁定现金流；福达合金通过集中采购将铜原料周转天数从60天压缩至45天。

2. 非核心资产剥离：推动西部黄金剥离低效锰矿资产，聚焦黄金与锑矿主业，资产周转率提升20%；协助科远智慧清理闲置办公资产，转型轻资产运营模式回笼资金。

3. 政策红利兑现：对接江西最高1000万的数字化补贴政策，推动标的公司智能化改造降低能耗；申报农业专项扶持资金，支持神农科技、惠发食品的研发与产能扩张。

市值最大化举措

1. 业绩确定性塑造：通过资产注入确保标的连续三年盈利增速不低于15%，如金瑞矿业依托稀土资产整合实现利润翻倍；固德威借助储能项目落地将毛利率提升至25%以上。

2. 资本工具运用：在股价低于内在价值时实施股份回购，参考江西铜业的市场维稳策略；盈利稳定期推行不低于30%的分红率，契合高股息资产偏好。

3. 价值传递强化：通过业绩说明会披露资产整合进展，如山东威达定期公告大飞机配套订单情况；借助行业峰会传递技术突破，如海优新材展示高端胶膜研发成果，提升估值溢价。

从“世界铜都”到“新能源高地”，江西的产业升级之路从来都是资源禀赋与资本智慧的共生共荣。15家标的公司的并购整合，不是简单的资产叠加，而是以赣鄱产业生态为土壤，让瓶颈企业获得技术、订单与政策的滋养，让优质资产实现价值最大化的蝶变。当产业逻辑与资本逻辑同频共振，当现金流的活水浇灌出市值的参天大树，江西必将在资本市场上奏响产业升级与价值增长的双重乐章，让每一份资源禀赋都转化为高质量发展的坚实动能。