上周五的A股没啥好说的，一句话总结就够了——从哪跌倒，就从哪爬起来。

前两天京东发财报了，枯燥的数据咱们少讲点，重点结合美股给大家分析分析当下中国资产的价格。

（1）增速

很多朋友总关心增速，我倒是觉得没那么重要。

原因很简单，增速只要能匹配得上估值，那就足够了。

京东也就10倍出头PE，这样的估值还要什么增速呢。这个估值一般是给几乎0增长的公司。

像京东这回财报出来，收入增速不到4%，结果都是超预期？为啥，因为市场给京东的预期更低，只有1%

增速超预期，再结合其他因素，京东反而暴涨15%。

大家一定要明白一个道理，很多时候股价下跌并不是因为增速下降，而是增速低于估值或低于预期。

很多朋友应该听过一句话，A股牛市才亏钱。这句话的逻辑就在于，牛市时基本面好，预期更好，市场给了公司很高的估值，股价飙升，A股疯涨。

结果增速出来，也许还行，但因为远远没达到预期，估值迅速下滑，股价反而暴跌，牛市结束。

所以咱们怕的不是增速低，而是市场给的预期过高。

另外还有一点很重要。现在中国很多互联网公司（京东和阿里都是如此）确实进入了一个增速很慢的阶段，个位数增长，甚至0增长。

但大家也不要沮丧，你去看美股，也就那么一回事儿。比如说苹果，苹果的收入增速是这样的：

根据苹果最新的四季度财报，如果和2020年4季度比，折合年化增速只有2%，如果跟2021年4季度比，甚至是负增长。

利润的增速比收入稍微好一些，但折年化也就6%。主要是靠挤压供应商，极致压降成本换来的。

即使这个成长，还是靠降价换来的，跟特斯拉一个路子。而且你别觉得仅仅是中国这边降价，影响不大；实际上，苹果在全球的单价（下图）都在下降。

说白了，跳出财报看，从产品的角度来说，苹果的产品力也是下降的，只能以价换量。

这里也保一下命吧，我是华为和苹果都有的，一主一副，也用十几年了。不存在倾向于谁。

但就这么个情况，市场依然给了苹果30倍的PE

我不知道未来如何，也不认为苹果会沉沦下去，我相信苹果依然有很强大的供应链组织和创新能力。

我想说的重点在于，大家不要因为美股过去涨，就感觉能一直涨；也不要认为美股的估值高是因为利润增速真的快。

确实也有快的，像英伟达这种一次次超预期，咱不得不佩服。可很多公司的增速也就那么一回事。

（2）股息和回购

美股有一点特别好，就是人家确实给股东的回报很好。比如苹果，几乎就是赚多少就回报多少。

这里的回报可以是股息分红，也可以是回购。

那么京东之前的回报怎么样呢？说实话，一般。很多中国公司都是如此。

但是这两年，京东等中概股（包括A股很多公司）对股东的回报都有大幅度的增长。如果看股息率（包括回购，下同），有些已经超过美股公司了。

京东这回财报放了个大卫星，宣布了一个截止2027年，共30亿美元的回购计划。

这是什么概念呢，如果按照这个回购计划，再加上股息分红，京东每年的分红＋回购将达到22亿美元。

按照大涨前的市值计算，股息率已经达到了6.5%，大涨15%后的股息率也有5.6%。

有朋友就说了，回购是它的一个计划呀，实际上能不能做到呢？

从京东的现金流上来说，完全能做到，而且绰绰有余。更重要的是，去年4季度起，京东的回购已经大幅提速，实际回购速度就已经达到计划的80%了。

即使按照京东的实际回购速度以及大涨后的股价来计算，京东的股息率也超过了5%。很多中概股目前都能做到这个水平甚至更高。

这是什么概念？现在A股最火的红利指数，其实也就这个股息率。

而且红利的高股息很大程度上还是靠高杠杆的银行撑起来的，整体的企业经营质量和稳定性大概率不如手上持有大量净现金且轻资产的中概股。

受限于篇幅，还有些点以后慢慢给大家展开。但我已经把中概股的价格大致给大家讲清楚了。

我承认，中概股（包括恒生科技等）从股价上来讲确实很垃圾。哪怕这波反弹也就10%多一些。但我觉得有两点，还是很清晰的：

第一，它不涨归不涨，但真的很难说股价高估；

第二，随着股东回报这种真金白银的大幅提升，股价的上涨只会是时间问题。

当然，以上，不影响大家继续骂

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