你多久没吃自嗨锅了？2026年2月，75亿估值只剩1.4亿烂账

2026年2月16日，杭州余杭区人民法院。破产审查案号（2026）浙0110破申18号静静躺在系统里。申请人叫马某——一个曾被拖欠工资的前员工。

五年前，这家公司10分钟卖出500万桶，估值75亿，中金、经纬抢着送钱。

五年后，它欠着1.4亿执行款、被限高、被冻结26次股权、创始人名下16家公司只剩3家活着。

自嗨锅不是饿死的，是撑死的。

它不是突然倒下，是一步一步作死，每一步都踩在教科书级的错误上。

一、财务真相：销售费用率43.5%，这是“花钱买增长”的极限测试

专家解读： 某985高校商学院 陈某某教授 梳理自嗨锅财务数据时，发现一个惊人的数字——

2021年，自嗨锅营收9.92亿元，销售费用4.32亿元，占比43.5%。

这是什么概念？同行业颐海国际同期销售费用率约15%，统一企业约11%。自嗨锅每卖出100块钱的饭，有43.5块钱直接烧给了流量。

更致命的是，这43.5%买的不是品牌资产，是单次点击、单次曝光、单次冲动下单。停止投放，销量就停止呼吸。

2022年，自嗨锅砍掉2.58亿营销费，当年线上销售额暴跌41%。真相水落石出：过去三年的增长，根本不是需求，是买了流量催熟的虚胖。

《管子·权修》：“一年之计，莫如树谷；十年之计，莫如树木。”蔡某某要的是“一年成林”，用化肥催出的速生林，风一吹就倒。 2026年的破产审查，就是那阵风。

二、扩张迷途：15个工厂、上百SKU，死在“以为会一直涨”的幻觉里

战略复盘： 某消费行业研究机构 周某某研究员 指出——自嗨锅的扩张路径，是教科书级的“死于乐观”。

2021年，销量还在冲顶，自嗨锅干了两件事：

第一，SKU从十几个一口气拉到上百个，自热火锅、自热米饭、冲泡米饭、调味品、预制菜——什么都想做。

第二，全国自建15个工厂，每个都按“持续高增长”配置产能。

结果呢？2022年销量腰斩，供应链成本却已经锁死。2024年，内部人士透露：“我们在供应链这方面逐渐关停。”

《韩非子·喻老》：“千丈之堤，以蝼蚁之穴溃。”自嗨锅的溃堤，不是从破产那天开始的，是从盲目自信产能永远不够的那天开始的。

三、品牌作死：176万“致富款”，是这家公司留给市场最后的“梗”

道德追问： 2023年3月，一名消费者食用自嗨锅蒜香花蛤粉后身亡，家属索赔176万。

自嗨锅的回应是什么？

不是道歉，不是整改，不是安抚。是连夜在旗舰店上架——“176万致富款花蛤粉”。

海报上，这个数字被做成醒目的大字，像开玩笑，像蹭热点，像自嘲。

上海市市场监管局没笑。 一张罚单80万，定性是“发布违背社会良好风尚的广告”。

《礼记·曲礼上》：“吊丧弗能赙，不问其所费。”古人连慰问时都不忍心打听丧家花了多少钱。2023年的自嗨锅，把消费者的命做成营销梗。

这不是品牌，是品牌失格。 此后自嗨锅声量断崖式下滑，市场份额从1.84%缩水到1%。消费者用脚投票：你可以贵，但不能冷血。

四、资本游戏：套现9.6亿的人，不会真的在乎锅里有没有护城河

模式原罪： 蔡某某的简历很漂亮。

2016年，把百草味卖给好想你，套现9.6亿离场。2018年，拿着这笔钱创立自嗨锅。

同一个剧本：重营销打响声量→融资推高估值→上市或并购→套现离场。

2023年，莲花健康想接盘，拟3-6亿收购20%股权，对应估值15-30亿，比高点75亿腰斩再腰斩。结果连这笔交易都没成。

资本为什么不再信他了？

某知名VC机构合伙人 吴某某 私下评价：“第一轮是看赛道，第二轮是看数据，第三轮是看人。当资本发现创始人想的是怎么卖公司而不是怎么做产品，就不敢跟了。”

《史记·货殖列传》：“贪贾三之，廉贾五之。”想赚快钱的商人只能赚三成，愿意深耕的商人才能赚五成。 自嗨锅不是不懂护城河，是根本不想挖。

五、行业镜鉴：不是你做得不够好，是消费者不再需要“将就”

消费变迁： 很多人问，自嗨锅为什么突然就不行了？

答案是：不是它变差了，是消费者变好了。

2020年，疫情封控，外卖进不了小区，自热火锅是“救命粮”。2026年，外卖30分钟送到工位，高铁上可以点沿途餐厅送餐上车，便利店塞满各式便当。

当真实的火锅只需要走500米，谁还要吃塑料味加热包？

更扎心的是价格：一份自嗨锅三四十块，麻辣烫能吃饱，小火锅能吃好。消费者不是没钱，是不愿为“伪便利”付溢价。

2024年第四季度，自热火锅销售额同比暴跌32.67%，销售件数跌29.18%。颐海国际砍掉66%产能，统一下架煮时光，卫龙的背锅侠已搜不到。

整个赛道都在退潮。裸泳的人，第一个被看见。

【唤羽师观点】

2026年，自嗨锅的破产审查，是网红消费时代迟到的清算。

它教会我们三件事：

第一，流量可以催熟品牌，但催不出护城河。 43.5%的销售费用率，不是在创业，是在吸毒。

第二，资本不爱你，它只爱你的增长率。 一旦增长失速，曾经抢着送钱的人，跑得比谁都快。

第三，消费者不傻。 你可以用营销让他们买一次，买两次，但第三次他们会问：这东西真的值这个价吗？

蔡某某套现百草味拿了9.6亿，亏掉自嗨锅还剩多少，我们不知道。

但每个想复制这条路的人，应该记住：

靠运气赚的钱，会凭实力亏回去。

靠流量堆的估值，会以债务的形式，一笔一笔还。

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