前一段时间，有一个场景在不断上演：以人工智能为代表的科技板块持续吸引目光，而贵州茅台等被视为市场“压舱石”的传统核心资产，却在长达数年的调整中显得格外沉寂。伴随调整的，是层出不穷的利空叙事——年轻人远离白酒、人口结构变化、健康理念兴起、公务消费受限等，似乎每一则都在动摇其根本逻辑。 然而，当悲观预期被反复咀嚼五年之久，并已深刻反映在股价之中时，我们需要思考的是：这是否已构成了经典的“低位利空”情景？市场的情绪钟摆是否已过度摆向了悲观的一端？ 首先，关于利空的再审视。 当前市场讨论的诸多利空，更多是基于长期趋势的定性推演，例如“年轻人不喝白酒”。这一观察在非正式消费场景中确有显现，但并未充分量化，也尚未动摇高端白酒在正式商务、宴请及收藏场景中的独特地位。 茅台财报所显示的持续稳健增长，便是其穿越周期韧性的微观印证。此外，诸如“人口断崖”等宏观利空，其影响是广泛而缓慢的，对于拥有极致品牌护城河的企业而言，其冲击很可能被市场阶段性高估了。 其次，关于定价与赔率的思考。 投资中，价格本身是最重要的基本面之一。当大部分悲观预期已被持续下跌的股价所消化，资产的赔率结构便已悄然改善。此时，任何边际上的利好，例如消费政策的微调、业绩的持续稳健超预期，都可能成为触发市场情绪修复和估值回摆的催化剂，形成正反馈。 反观另一侧的科技赛道，尤其是人工智能相关领域，经历大幅上涨后，估值已充分甚至过度反映了未来的远大前景。部分巨头在交出靓丽财报后股价反而走弱，这或许正是市场情绪趋于脆弱、对利好反应钝化而对利空敏感的信号，暗示着较高的波动风险。 最终的选择，是风格与风险偏好的映射。 “老登股”与“科技股”的对比，实质上是“深度价值”与“成长趋势”两种投资范式的选择。前者在经历充分调整、利空弥漫后，其吸引力正来自于坚实的业绩基础、极高的品牌壁垒与日益凸显的估值性价比，它寻求的是下行风险有限而上行空间逐步打开的“不对称性”。后者则代表了未来的方向与可能性，其魅力在于巨大的想象空间，但同时也伴随着高估值下的高波动性。 因此，当前市场给出的选择题，答案并非绝对。它更多地取决于投资者的自身定位：是倾向于在悲观共识中寻觅价值回归的“逆向布局者”，还是继续拥抱时代浪潮、追逐增长故事的“趋势参与者”。 当科技股的光芒因涨幅过大而略显刺眼时，那些沉寂已久的“老登股”，其被过度忽视的坚实基本面与悄然改善的赔率，或许正为寻求稳健的投资者提供着一片值得重新审视的价值洼地。。