最近高盛发布了一篇针对2026年亚太经济形势的展望，内容写的甚是露骨，但想了想还是掏出一些核心观点和大家说说：

第一是内外需的失衡，主要是“外需强、内需弱”的状态（老外更愿意消费）；

第二是内部供需的失衡，呈现“供强需弱”的格局（产能过剩）。

报告通过四个方面进行了深度分析：

1、东大GDP增长的出口依赖

如图，我们可以发现东大占美国的外贸交易额比值，目前已经低到了2000年的刚入世时的水平。

过去美国曾是东大最大的贸易合作伙伴，但随着毛衣战、关税战不确定性的上升，东大开始减少和美国直接的贸易往来，并将视角转向了新兴市场。

2025年，东大对东盟、非洲、拉美出口增速分别达到了18%、22%、15%，并且贸易顺差还破了1.2万亿的历史纪录；

高盛认为，东大出口创新高的关键因素在于对全球矿产领域的主导地位，以及极低的生产成本，这使得其他国家难以对东大设置贸易壁垒。

因此，高盛预计东大在全球制造业中的份额还将继续增长，并且2026年GDP增长将达到4.8%，高于经济学家普遍预期的4.5%。

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不过关于这个事，高盛有个点没展开来说，

企业出口数据增长但利润却不增反降，人话说就是产出的“量”很大，但“价”没上去~

其次PPI持续负增长，也说明出厂价格在跌，反映出企业为了卖出产品，不得不降价。

这本质上是工业企业当下普遍面临的一种囚徒困境。

继续生产不怎么赚钱，但因为停产就意味着断掉现金流，而亏损至少还能运作，能继续给员工发工资（设备折旧还能用），

于是在熬死对手就是赢的预期下，企业普遍选择主动降利润，先活下来再说。

所以出口确实是支撑了GDP的增长，但这种增长因为利润缩减，工人收入反倒没有获得提升，

很多外汇企业也没有结汇到国内完成投资消费，这导致内需并没有受益于外贸经济的增长。

2、房地产仍未触底

关于房产，高盛的判断很明确：这场下滑还没到头。

东大房地产市场经过五年下滑，销售量较峰值下降了60%，新屋开工量下降了80%，但从建设端和价格端来看，2026年依然不是终点。

2025年，全国房地产开发投资约为8.3万亿元，同比下降了17.2%；

且新建商品房销售面积下降了8.7%，销售额下降了12.6%。

由于销售额跌幅大于销售面积跌幅，差了快4%，意味着这不是简单的去库存，而是房企被逼无奈的降价自救。

考虑到新开工面积依然在大幅收缩，房地产业对上游（建材、钢铁）和下游（家电、装修）的拖累还会持续很久；

高盛预计，如果东大遵循世界各地房地产泡沫破裂的典型时间表，未来房jia可能还会再跌10%，全国直到2027年才能触底。

3、政策倾向保守且偏向供给侧

高盛认为，东大在政策制定上的刺激力度相对保守，且思维定势仍倾向于供给侧方向，

即便有政策出台，也多是流向制造业、出口和科技自主等领域，而非直接的大规模消费补贴。

比如2025年的3000亿国补，表面上看起来似乎是在补贴消费者，实则补贴的还是厂家，这让厂家可以在不降价的情况下“去库存”，这本质上还是延续了供给侧的思路；

相反，对于需求端来说，未来如果居民收入和信心还是没能提升起来，那这波国补就相当于提前透支了消费需求，到时国补一停，消费意愿还会跟着下降，

更关键的是，这种透支式刺激还可能加剧“供强需弱”的结构性矛盾——当企业因补贴扩大产能，而居民端真实购买力没有起色，到时库存压力便会悄然累积。

比较明显的就是东大规模以上工业企业的产成品存货达到历史新高，截至2025年末约为6.7万亿元，同比增长3.9%，但2025年制造业利润仅有0.6%的小幅正增长；

这说明企业库存大幅增加了，但利润却几乎停滞，说明供给端释放速度远大于下游需求的增速，这也印证了高盛对东大“供强需弱”结构的判断。

4、消费疲弱与储蓄逻辑转变

高盛还认为目前东大居民的储蓄逻辑正在从传统的“养儿防老”转向“预防性储蓄”。

因为国内社保采取的是现收现付制，随着这几年出生人口的不断降低，市场也开始为未来养老水平能否维持加剧了担忧。

更令人担忧的还有就业，根据采购经理人指数就业分项加权平均值显示，目前招聘活动已处于十年来最低水平，25年城镇名义工资同比增速放缓至3.8%。

在预防性储蓄激增的预期下，2025年人民币存款余额达到了328.6万亿元，同比去年增长了8.7%，要知道这是存款利率1开头的情况下。

目前整个社会呈现一种“不敢花、不愿花”的储蓄倾向，且这种倾向已经逐渐固化为了中长期的预期。

再加上现在的人们对房产的认识也清醒了很多——房不再保值，反而是长期负债；

所以在“现在多存一分，将来就少求人一分”的倾向下，我国就呈现出了预防性储蓄的态势。

总结

高盛这份年报很长，但核心观点大概都摘录出来了，

至于内容是不是真实符合体感，大家自有感受，不妨留言给出客观评价。

高盛在全篇经济报告中，给出了2026年全年GDP4.8%增速预测，

但结合它的全篇报告，似乎不是在告诉大家春天来了，而是在提醒老百姓，经济增长未必是一种普世幸福，也可能是一种两极分化...

当然市场定价是不是充分悲观还是过度悲观，我觉得作为投资者也不需要去臆测这些了，

房住不炒的大方向不动摇，全球资产分散配置的概念不要改就好~

宏观数据都是用来看的，保住现金流和多元分散才是长期存活必备的，

我做投资时，每天想的最多就是股灾来时怎么不让自己“死”掉...所以看到今年的A股和大宗商品进入这种高波动状态还是觉得蛮危险的；

一旦接下来全球资本市场歇菜休息，是完全有可能在二季度就让大A进入困难模式的，因此手里有现金留着总归不会错，降低仓位管住手，才能在市场出现低估机会的时候舒服上车。